現(xiàn)在，我把眼光回到今天，看一看今年中國經(jīng)濟(jì)的一些主要方面的變化。
?增長(zhǎng)的問題。
中國經(jīng)濟(jì)從增長(zhǎng)的角度，從今年看未來，一個(gè)基本的結(jié)論是：有底，但是沒有高度。未來一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)很可能就像人們說的，是一個(gè)“L”形的發(fā)展態(tài)勢(shì)，不會(huì)是一個(gè)“V”形的發(fā)展態(tài)勢(shì)，也不會(huì)是一個(gè)“U”形的發(fā)展態(tài)勢(shì)，也不會(huì)是“W”形的發(fā)展態(tài)勢(shì)，它就是一個(gè)“L”形的發(fā)展態(tài)勢(shì)。它是一個(gè)有底部的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由底要往上走，在未來若干年都不是那么容易。
這個(gè)“底”在哪里？就是“十三五”提出來的“6.5%”左右，這是我們黨提出來第 一個(gè)百年目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)的基本的速度，也就是說今年也好、明后年也好，中國經(jīng)濟(jì)都將在6.5%這個(gè)底線上面來增長(zhǎng)。不會(huì)明顯跌破6.5%，也不會(huì)明顯高于6.5%，從趨勢(shì)上看，從時(shí)點(diǎn)上看，會(huì)圍繞著6.5%小幅度地波動(dòng)。6.5%是我們黨在新時(shí)期基本的目標(biāo)，換句話說，是我們黨和政府對(duì)全國人民的一種莊嚴(yán)的承諾，因此，政府想方設(shè)法都要讓這個(gè)“底”守住。
而中國又是一個(gè)相對(duì)獨(dú)特的國家，它的獨(dú)特性表現(xiàn)在兩方面：
第 一，它有一個(gè)很健全的行政組織體系，從中央到村一級(jí)，有一個(gè)很健全的行政組織體系，Jergens這在范圍之內(nèi)除了朝鮮都是少有的。因此，一聲令下，能夠快速地在全國形成一個(gè)巨大的行政推力，這是別的國家所沒有的。
第二，中國是一個(gè)政府還掌握著相當(dāng)要素資源的國家，從土地、銀行到礦產(chǎn)，甚至到人——比如說我們中國所有的聰明人、能人，大多數(shù)掌握在政府的手上，哪怕是民營企業(yè)家都掛上了各種的社會(huì)職務(wù)，他也納入到政府的體系里面。所以，它能夠運(yùn)用強(qiáng)有力的行政手段，運(yùn)用自身所掌握的要素資源，來實(shí)現(xiàn)短期的發(fā)展。這是別的國家所沒有的，所以它不會(huì)輕易地讓GDP增速跌破6.5%這個(gè)底部。
從貨幣政策、財(cái)政政策等一些政策面上來看，我們同樣能夠看到中國經(jīng)濟(jì)在政策面上還是有一定的控制力。
財(cái)政政策方面，盡管前面講地方政府債臺(tái)高筑，但從整個(gè)中國政府的角度來看，目前的負(fù)債率高的測(cè)算50%左右，政府自己說40%左右。不管是40%還是50%，甚至如果再加一塊，也在正常范圍之內(nèi)，在大的經(jīng)濟(jì)體里面，中國政府的負(fù)債率也還是低的，美國接近，歐洲接近，日本超過200%，中國現(xiàn)在在60%以內(nèi)。所以從這個(gè)角度來說，政府還可以加杠桿。
看今年，第 一、赤字水平由去年的2.3%提高到3%，規(guī)模達(dá)到2.6萬億，這是一個(gè)天量的數(shù)字；第二、結(jié)構(gòu)性的減稅5千億；第三，建立各種各樣的政府基金，提出PPP的一些建設(shè)項(xiàng)目配套等等。PPP這一塊納入這個(gè)籃子里面的，就是公私合營的建設(shè)項(xiàng)目規(guī)模已經(jīng)超過8萬億，各種政府性的基金也超過1萬億。所以從政府的角度來說，它還是有一定的回旋余地來守這個(gè)6.5%的。
從基本面上來看，中國經(jīng)濟(jì)的基本面第 一是工業(yè)化，第二是城市化，第三是信息化，第四是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。過去是，現(xiàn)在是，今后一樣也還會(huì)是中國經(jīng)濟(jì)的基本面。完成工業(yè)化、完成城市化、完成信息化、完成農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，是整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本的方面，它能夠創(chuàng)造出很多的需求，能夠創(chuàng)造出很大的供給，這幾個(gè)領(lǐng)域里面目前這個(gè)趨勢(shì)還沒有完結(jié)，只是現(xiàn)在提出來要有更多的新型的分量。從這個(gè)角度來說，也還有一個(gè)增長(zhǎng)的慣性。
大家知道城市化每增加一個(gè)農(nóng)民變?yōu)槭忻瘢h一級(jí)大概是5萬左右的公共投入，包括基礎(chǔ)設(shè)施，包括科教文衛(wèi)；中等城市15萬左右，大中城市20到更高一點(diǎn)不同。
因此，從城市化水平，從目前戶籍人口占40%左右要在未來5年提高到45—50%之間，有3億人要變?yōu)槭忻瘢匆堰M(jìn)城的1億人要由農(nóng)民變?yōu)槭忻瘢鉀Q戶口落地的問題，城中村的還有棚戶區(qū)的1億人要變?yōu)槭忻瘢胁康貐^(qū)的工作了了城市群建設(shè)涉及到1億農(nóng)民要變?yōu)槭忻瘢?億人在未來5年變?yōu)槭忻瘛４蠹铱梢韵胂袼麄兊氖忻窕欢ㄒ馕吨幸粋€(gè)巨大的投入，粗略估計(jì)都是40萬億以上的投入力度，才能解決3億人市民化的問題。
從基本面的角度來說，它有一個(gè)增長(zhǎng)慣性，守住底部應(yīng)當(dāng)說是有能力、有條件，也是可以實(shí)現(xiàn)的。但是它確實(shí)沒有高度，或者很難達(dá)到昨日的高度，幾乎已經(jīng)不可能回到昨日的高度，某個(gè)季度、某個(gè)時(shí)段可能會(huì)，但是趨勢(shì)上已經(jīng)不大可能。我記得四年前我接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的采訪，那時(shí)候我就說了中國已經(jīng)告別兩位數(shù)，中國已經(jīng)進(jìn)入了一位數(shù)的增長(zhǎng)階段。當(dāng)時(shí)從勞動(dòng)力、市場(chǎng)、技術(shù)、結(jié)構(gòu)、基數(shù)等幾個(gè)方面講，現(xiàn)在來看確實(shí)是如此。
因此，制約中國經(jīng)濟(jì)的這些因素不解決，它就很難恢復(fù)到之前的高度，而且即使解決了也很難，資源問題、環(huán)境問題都很難解決。過去可以容忍的“帶血的GDP”、“黑色的GDP”、“無效的GDP”，或者是“低效的GDP”，今后都不可能再實(shí)現(xiàn)，或者不可能再追求。過去如果10%左右的增長(zhǎng)，如果你要簡(jiǎn)單地去估算一下，我想至少有2%—3%可能是跟這三類是有關(guān)系的。“帶血的GDP”就是不顧生命安全的那種，大量地靠死亡或者傷亡去追求GDP的。“黑色的GDP”
就是污染環(huán)境的GDP，“低效的GDP”就是生產(chǎn)出來堆在倉庫里面，今天挖明天建，老是干這種無效的GDP，在未來一段時(shí)間里我們要把這些拋棄，所以至少這2%—3%是回不來了。這2%—3%去掉以后，我們希望“創(chuàng)新”的因素能夠快速地成長(zhǎng)起來接替它，我們才能夠重新回到相對(duì)高一點(diǎn)的，7%以上高一點(diǎn)的位置，但是如果沒有這個(gè)變化，那是比較難的。這就是中國的增長(zhǎng)。
GDP增長(zhǎng)今年一季度是6.7%，這是一個(gè)官方公布的數(shù)據(jù)，增長(zhǎng)了10.7%，零售增長(zhǎng)了10.3%，外貿(mào)還是下降的，但是它是靠信貸的大力度地?cái)U(kuò)張。大家知道整個(gè)社會(huì)融資的規(guī)模超過6萬億，銀行的信貸投入超過4萬億，都比去年同期明顯增長(zhǎng)。換句話說是靠錢堆出來的。但是這個(gè)錢也還沒有完全到位，還走在路上，還沒有完全地成為現(xiàn)實(shí)的推動(dòng)力，但是有一部分已經(jīng)進(jìn)入了。
不管怎么說，一季度6.7%總體上還是一個(gè)下行，低于去年6.9%，也低于上一季的6.8%，但是大家可以看到，減緩的速度是放慢了，某些方面出現(xiàn)了一定程度的改善。
二季度會(huì)怎么樣？我想中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這幾個(gè)因素如果沒有明顯的改善，它很難扭轉(zhuǎn)下行。
第 一是，如果不能穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)也很難穩(wěn)下來。眼下看是10.7%已經(jīng)處于穩(wěn)定了，比去年同期還略高了一點(diǎn)，高了0.3—0.4%。
第二是工業(yè)，工業(yè)從3月份的角度來看已經(jīng)比1、2月份要回升了，但是從1—3月份來看這個(gè)5.8%應(yīng)該說跟去年沒有太大的變化，跟去年同期相比還略有回落。但是從趨勢(shì)看，看到它有一點(diǎn)抬頭的跡象。
第三是出口，一季度下降4.2%，3月份似乎有一點(diǎn)季節(jié)性和技術(shù)性兩個(gè)因素影響回升，全年能不能扭轉(zhuǎn)下降的局面也關(guān)乎到今年的增長(zhǎng)。
有一個(gè)因素需要特別指出，非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響有可能在今年開始會(huì)變得更有利一些，而不是不利一些。非經(jīng)濟(jì)因素一方面是指反腐敗的這種非經(jīng)濟(jì)因素。前一時(shí)期更多是以治理亂作為作為反腐敗的主線，未來除了繼續(xù)不放松對(duì)亂作為的治理之外，將會(huì)把更多的精力或者是更多的注意力放到治理不作為。因?yàn)榍耙欢卧谥卫韥y作為中間，派生出了一些不作為的傾向。
去年我到各個(gè)地方去走，跟一些老朋友見面，和地方政府的一些朋友見面，普遍得到的印象就是發(fā)展是第二位的，安全是第 一位的。所以，以前那種擴(kuò)張的沖勁、那種發(fā)展的熱情明顯地有所改變，就是心態(tài)改變了。他們開玩笑說“我們官員就怕開大會(huì)中間被人家叫出去，叫出去可能回不來了”。天天提心吊膽。
有朋友說，過去有些人給他送過禮物，他雖然以前沒有收過錢，但是到他家里去找一找，幾瓶茅臺(tái)酒是有的，這些茅臺(tái)酒一算肯定夠5千塊錢了，這是實(shí)話。從這個(gè)角度來說，大家都是提心吊膽的擔(dān)心安全的問題，所以叫做“快干不如慢干，大干不如小干，小干不如不干”，安全是第 一位。新一程的經(jīng)濟(jì)里面誰要多干，矛盾集中在他那里，他是不是想提拔，大家就寫他的告狀信，所以一寫信他就被抓起來了。所以以不得罪人為基本原則，因?yàn)橐坏米锶巳思腋婺悖阋贿M(jìn)去就出不來了。所以現(xiàn)在開始，反腐敗轉(zhuǎn)到要治理不作為，要允許在干事業(yè)中出現(xiàn)的一些差錯(cuò)，這里有一個(gè)外部的來自上面的這種壓力，可能會(huì)變?yōu)橥苿?dòng)發(fā)展的動(dòng)力。
第二，今年是換屆開始的一年，地方政府開始換屆，從鄉(xiāng)政府到縣、到市，陸陸續(xù)續(xù)進(jìn)入到省一級(jí)，都已經(jīng)進(jìn)入到換屆，新的一輪政治周期開啟了。政治周期的開啟一定意味著在一線干的，肯定要以經(jīng)濟(jì)層面、社會(huì)層面的一張成績(jī)單去迎來政治國理政上的一定的保障度，這肯定是一個(gè)政治周期所帶來的一個(gè)效應(yīng)。
換句話說，這個(gè)地區(qū)無論是市還是省的人，特別是主要的人，都有一種“不能讓這個(gè)地方出現(xiàn)太多的問題，不能讓這個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)太糟糕，要不然就入不了委，要不然就進(jìn)不了局”，他就有這種政治的沖動(dòng)，推動(dòng)著他要把短期的經(jīng)濟(jì)盡可能地完成得好一點(diǎn)。
第三，今年是“十三五”的開局之年，“十三五”開好局又是大家一個(gè)普遍的心態(tài)，一些事情可能在開局之年不能太糟糕，也會(huì)轉(zhuǎn)化為一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力。
所以我們看中國經(jīng)濟(jì)的2016，不能僅從經(jīng)濟(jì)面上去討論問題，可能還要從非經(jīng)濟(jì)面上進(jìn)一步地來分析問題，這樣我們能夠看到2016年的中國經(jīng)濟(jì)雖然是困難的一年，但是在困難中還是能夠?qū)崿F(xiàn)不跌破底部的發(fā)展。所以6.5—7%作為今年的目標(biāo)守住，估計(jì)概率是比較大的，這就是增長(zhǎng)的部分。
?通脹問題
通脹，通脹的問題從整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)各方面的環(huán)境來看，始終是一個(gè)問題。
一方面大量的肯定會(huì)轉(zhuǎn)換為通脹的壓力，這些年的廣義貨幣數(shù)量確實(shí)是明顯增加，從2008年之前的可能就是40、50萬億，現(xiàn)在是已經(jīng)超過100萬億，那確實(shí)有很大的增長(zhǎng)。美國的經(jīng)濟(jì)總量是16萬億美元，M2的貨幣是10萬億美元左右，而我們經(jīng)濟(jì)總量剛過10萬億，但是我們廣義貨幣的數(shù)量超過20萬億。雖然不完全可比，因?yàn)楫吘箖蓚€(gè)國家的貨幣化程度、發(fā)展程度不一樣，所以不能僅用這個(gè)認(rèn)為中國印的比美國還多，但是至少說明中國目前的貨幣超發(fā)的現(xiàn)象還是比較突出，這個(gè)結(jié)論是不會(huì)改變的。它始終就會(huì)對(duì)物價(jià)形成一定的壓力，終一定會(huì)通過通脹來消化掉這些超發(fā)的貨幣，這是一個(gè)客觀規(guī)律，哪個(gè)國家都改變不了的。你超發(fā)的貨幣終就是這個(gè)錢不值錢，不值錢不就是通貨膨脹嗎？
第二，這些年各種各樣的壞賬、各種各樣的債務(wù)，終的解決也要通過通脹來沖銷，這是始終存在的一個(gè)因素。
第三，我們很多價(jià)格不合理，肯定也還要調(diào)整一些價(jià)格，漲價(jià)的一些因素也還存在。
第四，各種不可預(yù)見的因素，氣候問題、外部的問題等等，也可能會(huì)造成一定的通脹問題。
所以對(duì)“通脹不掉以輕心”這句話我認(rèn)為時(shí)刻還是要記在心理，對(duì)于政府主要的人來說，對(duì)于我們企業(yè)來說，對(duì)于老百姓來說都要記住。也就是說我們始終面臨著錢可能貶的風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)于通脹不能掉以輕心。
對(duì)于眼下中國來說：
第 一，市場(chǎng)供求關(guān)系還是供大于求。目前通脹壓力更多的還是由于氣候的問題和某些商品的問題造成的，豬肉價(jià)格、蔬菜價(jià)格大幅度地上漲。長(zhǎng)期的一些因素并沒有釋放出來，但是始終還是有壓力，但是從未來幾年來看，中國更大的問題還不是通貨膨脹。換句話說，通脹還構(gòu)不成中國經(jīng)濟(jì)的主要問題，因?yàn)閺目傮w上看，中國現(xiàn)在還是供給大于需求，因此在這樣一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下面，不大容易出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。
第二，中國目前從總體上看，上游產(chǎn)品還沒有改變下降的局面，PPI工業(yè)品出廠價(jià)格已經(jīng)連續(xù)49個(gè)月還處于下降，一季度下降為4%多一點(diǎn)，3月份當(dāng)月下降為4.3%，未來要由降轉(zhuǎn)為增還要一定的時(shí)間，來自上游漲價(jià)的壓力眼下也還不大。
第三，外部雖然變化了，一些大宗商品價(jià)格短期有些波動(dòng)，但總體上看，相對(duì)于過去來自國際的漲價(jià)壓力，應(yīng)當(dāng)說還不是很大，輸入性的通脹壓力不是很大，美元屬于相對(duì)的強(qiáng)勢(shì)，所以大宗商品的價(jià)格還是受到強(qiáng)勢(shì)美元的壓制。
第四，中國目前的通脹從性質(zhì)上看屬于成本推進(jìn)型，而不是需求拉動(dòng)型，兩者對(duì)通脹釋放的機(jī)理不一樣的。成本推進(jìn)型是漸進(jìn)釋放，需求拉動(dòng)型是急劇釋放，性質(zhì)上看也不會(huì)短期快速地釋放出來。
結(jié)論就是，未來一段時(shí)間里面，中國依然還處于溫和通脹型，也就是2—3%之間變化的概率相對(duì)大一些，明顯高于3%的概率小，明顯高于5%的概率更小，這是從溫和到中度還需要一定時(shí)間，中度到高度那就更需要時(shí)間。
?房地產(chǎn)問題
房地產(chǎn)的問題大家很關(guān)心，房?jī)r(jià)到底會(huì)怎么樣變化，房地產(chǎn)的形勢(shì)到底會(huì)怎么樣的變化。從總體上看兩句話：第 一，房地產(chǎn)增長(zhǎng)時(shí)期還沒有結(jié)束，但是黃金期可能已經(jīng)結(jié)束了。第二，房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)也還沒有結(jié)束，但是大幅度上漲的這種暴漲的趨勢(shì)，或者是暴利的時(shí)期已經(jīng)結(jié)束了。未來房地產(chǎn)的變化，更多會(huì)隨不同的區(qū)域、不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、不同的居住環(huán)境，而發(fā)生差異性的變化，一線城市房地產(chǎn)總體上還是處于供不應(yīng)求的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，因此，它的增長(zhǎng)如果有相應(yīng)的政策，肯定還是會(huì)增長(zhǎng)比較快的。問題是由于土地等諸多制約條件，因此他們的增長(zhǎng)也受到一定的抑制。這些地方由于供不應(yīng)求，所以漲價(jià)壓力始終是存在。對(duì)于三四線城市來說，目前是供大于求，全國7億多待銷售面積大多數(shù)都集中在三四線城市，他們是需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上供給，而未來來看，需求也不會(huì)明顯增加，因?yàn)閷?duì)三四線城市而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的恢復(fù)程度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來的增長(zhǎng)點(diǎn)遠(yuǎn)不如一線城市，遠(yuǎn)不如條件更好、產(chǎn)業(yè)更集中的城市。所以未來更多的會(huì)在一線城市、二線城市形成更好的一種發(fā)展局面，但是三四線城市可能會(huì)繼續(xù)面臨困難，不會(huì)發(fā)生很快的變化。這是房地產(chǎn)形勢(shì)的總體的變化。
房地產(chǎn)什么時(shí)候會(huì)結(jié)束增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)什么時(shí)候會(huì)真正轉(zhuǎn)入下降？就是工業(yè)化、城市化、人口增長(zhǎng)，這三個(gè)趨勢(shì)結(jié)束之后就會(huì)發(fā)生變化。這三個(gè)趨勢(shì)什么時(shí)候結(jié)束，我估計(jì)5—10年之后就會(huì)發(fā)生改變。5—10年之后中國的工業(yè)化大致完成，中國的城市化也接近了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，中國人口也由增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下降，那個(gè)時(shí)候死亡人口大于出生人口，所以中國人口的總量可能到14.5億或者是14.7億的時(shí)候，開始轉(zhuǎn)為逐步的下降了，而不是再往上漲15億、16億……。
到那個(gè)階段，那就意味著賣房的人大于買房的人，市場(chǎng)就會(huì)發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)。而眼下這個(gè)趨勢(shì)是可以預(yù)見到的，因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)的城里人來說，未來的家庭住房會(huì)由目前的一套變?yōu)閮商住⑷祝鼤?huì)多出來，一個(gè)年輕的家庭將來會(huì)接收自己父母的兩套住房，女方、男方各接收一套，這是未來房地產(chǎn)會(huì)多出來的發(fā)展趨勢(shì)。
至于近一段炒出來的溫州20年的期限這些東西，那完全是因?yàn)閷?duì)政策理解的不正確、不全面。70年不變、70年到期自動(dòng)延期，至少是政策上明確的。中國雖然土地不是私有的，但是在這70年之內(nèi)確實(shí)是不會(huì)變。70年之后會(huì)不會(huì)變化？我想告訴大家的是，中國的住房至少?zèng)]有多少住房它的使用壽命能夠達(dá)到70年，所以這是一個(gè)肯定就沒有發(fā)生變化的可能性，在沒有到70年之前就要重新建設(shè)、重新改變。第二，70年以后中國的政策也一定會(huì)改變，也不會(huì)像今天這個(gè)政策。所以未來政策也一定會(huì)有變化，變化是什么變化？未來住宅土地一定會(huì)逐步地私有化，這是肯定的一個(gè)局面，至少現(xiàn)在不會(huì)，基本國情決定的。但是到未來住宅的土地一定是會(huì)變成私有化，因?yàn)檗r(nóng)民本身宅基地已經(jīng)鼓勵(lì)它可以流通、可以抵押，這已經(jīng)屬于私有化的一個(gè)趨勢(shì)。未來城里面的宅基地當(dāng)然也要完全解決給個(gè)人，而不是城里人買的只有地面上的所有權(quán)，沒有地下的所有權(quán)，這都不對(duì)的。因?yàn)槟壳按蠹叶家呀?jīng)交過錢了。
從這個(gè)角度去說大家也不用去擔(dān)心70年以后，像現(xiàn)在溫州說的按房?jī)r(jià)的1/3補(bǔ)交土地出讓金，這是不對(duì)的，這也不大可能發(fā)生。只是現(xiàn)在溫州可能也只是一個(gè)炒作，土地主管部門，目前經(jīng)濟(jì)困難下面可能想向消費(fèi)者去要一點(diǎn)錢，但是這種做法肯定是不對(duì)的。所以大家看到新華社發(fā)表文章質(zhì)問這個(gè)問題，很多的媒體在發(fā)表聲音，這兩天還在爭(zhēng)論這個(gè)事情。不管怎么說，這個(gè)政策70年到期以后的政策，目前是自動(dòng)延期，沒有補(bǔ)交費(fèi)用的國家層面的政策，地方政府做一些改變那完全他們自己的作為，不是國家層面的問題。
所以對(duì)于買房的人來說，對(duì)于想房的人來說，都要自己作一個(gè)總體的判斷，這就是我想告訴大家的。我記得在15年前，我在統(tǒng)計(jì)局當(dāng)發(fā)言人的時(shí)候，那時(shí)候底下那么多人，當(dāng)時(shí)有人問我“你覺得買房好還是買車好？”那時(shí)候我說“買房要早，買車要遲”后來果然被我言中了，早買房的人肯定有好處，早買車的人肯定要吃虧。基本的邏輯是，買房是中國供給需求，買車是供給中國需求。這樣一個(gè)邏輯決定將來車是越來越便宜，房子是越來越貴，肯定是這樣一個(gè)邏輯，果然是這樣的發(fā)展趨勢(shì)。好多人說“哎喲，那時(shí)候你幫我節(jié)省了很多錢，我掙了很多錢。”
?匯率問題
現(xiàn)在我們需要防范的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然就是匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)肯是一個(gè)現(xiàn)實(shí)擺在我們面前的一個(gè)問題，這里面提出來了自己的錢和別人的錢都要出去的這樣一個(gè)判斷（見下圖），意味著我們的外匯儲(chǔ)備將會(huì)逐步減少，意味著人們對(duì)外匯的需求將會(huì)逐步增多，這樣一個(gè)基本的判斷。
自己的錢包括兩方面，一方面是政府的錢要出去，“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，政府鼓勵(lì)外匯要用于對(duì)外的。第二方面是個(gè)人的錢，企業(yè)和個(gè)人在海外資產(chǎn)配置中的比例會(huì)逐步上升，右邊的這個(gè)圖看到，海外資產(chǎn)占居民可資產(chǎn)的比重，中國相比歐洲、中東和非洲、日本、拉丁美洲、北美的比重都要低，換句話說將來富裕起來的人他的資產(chǎn)配制會(huì)有一個(gè)國際配置的需求。更何況有一些政策的不完善，還有一部分錢會(huì)更多地轉(zhuǎn)移出去，這些都存在。所以從這個(gè)角度來說，自己的錢出去，這是一個(gè)趨勢(shì)。
另一方面別人的錢也要出去，那就是隨著中國環(huán)境的一些改變，整個(gè)格局的一些調(diào)整，以前到中國來的一些外商的錢，正在逐步地轉(zhuǎn)移、逐步地撤退，到那些環(huán)境更有利、回報(bào)更高的地方，特別是過去在中國制造的很多轉(zhuǎn)移到了周邊的領(lǐng)域，轉(zhuǎn)移到了非洲、轉(zhuǎn)移到了拉丁美洲，這個(gè)趨勢(shì)也在發(fā)生。甚至回流發(fā)達(dá)國家的趨勢(shì)也在發(fā)生，美國再工業(yè)化，歐洲強(qiáng)調(diào)工業(yè)化，等等這些問題已經(jīng)造成一部分資金回流。再加上對(duì)匯率一些預(yù)期的改變，一些熱錢的流動(dòng)也有一個(gè)變化，從這個(gè)角度來說，中國確實(shí)面臨著對(duì)外匯的需求有一個(gè)越來越強(qiáng)的趨勢(shì)，那就意味著外匯的價(jià)格會(huì)越來越貴。
這就是一個(gè)結(jié)論，需求強(qiáng)之后，一定意味著它的價(jià)格會(huì)更貴，本幣會(huì)更便宜。這是一個(gè)客觀存在的發(fā)展趨勢(shì)，中國從發(fā)展層面到了一個(gè)資本輸出的階段，在沒有完全國際化之前，一定意味著外匯的需求會(huì)更大地增加。只有到了完全國際化了，這就會(huì)去有一個(gè)改變了，這是從一個(gè)大的宏觀環(huán)境來看。
從外部的角度來看，美元處于一個(gè)加息的周期，自然就對(duì)我們形成一定的貶值壓力。他的錢更值錢，我們的錢就有可能貶值。再加上一些國家競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值，也會(huì)誘發(fā)或者是改變匯率方面的一些變化。所以對(duì)外部有一個(gè)誘導(dǎo)或者是推升貶值的壓力。內(nèi)部由于中國經(jīng)濟(jì)整體上還處于下行階段，各種調(diào)整的任務(wù)還比較重，因此整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基本面應(yīng)當(dāng)說還處于相對(duì)的不景氣的狀況。經(jīng)濟(jì)不景氣一定意味著貨幣的弱勢(shì)，只有經(jīng)濟(jì)的景氣，這個(gè)國家的貨幣才會(huì)更強(qiáng)勢(shì)。人們從北京外部看一個(gè)國家的貨幣的時(shí)候，一定是跟你經(jīng)濟(jì)的基本面掛鉤起來的，當(dāng)看到你目前還處在轉(zhuǎn)型升級(jí)的痛苦階段，你的基本面困難比較多，當(dāng)然他們看空的這種預(yù)期就會(huì)強(qiáng)化。另一方面中國的出口還處于下降的局面，因此來自出口企業(yè)和相應(yīng)的主管部門對(duì)弱勢(shì)的這種期待也比較高，期望能貶一點(diǎn)不要，來幫助企業(yè)出口。
所以從這幾個(gè)方面來看，中國確實(shí)還面臨著階段性的貶值的壓力。但是從一個(gè)發(fā)展過程來看，從一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，中國的匯率也不大可能出現(xiàn)長(zhǎng)期的、趨勢(shì)性的貶值。
一方面中國經(jīng)濟(jì)目前從增長(zhǎng)的角度來看，還處于相對(duì)高的水平，中國跟國際比較還有一個(gè)增長(zhǎng)差，你6%多跟3%左右，跟美國1%、跟歐洲、日本百分之零點(diǎn)幾的增長(zhǎng)相比，還是有一個(gè)很大的增長(zhǎng)差，因此從增長(zhǎng)差看問題，不可能表現(xiàn)得比那些更差的國家更弱勢(shì)。
第二，中國的外匯儲(chǔ)備加上商業(yè)銀行的外匯頭寸都還比較充裕，即使從4萬億美元已經(jīng)降到3.2萬億，但是至少中國的外匯儲(chǔ)備還高達(dá)3萬億以上，還是 大的儲(chǔ)備國。商業(yè)銀行也還有超過1萬億美元的頭寸，中國商業(yè)銀行絕大多數(shù)都是國有，因此在一定意義上也能夠扮演協(xié)助政府發(fā)揮調(diào)控作用的角色。從中國目前發(fā)展階段所需要的正常外匯儲(chǔ)備來說，估計(jì)也還有將近1萬億美元左右的余地，可以用來應(yīng)對(duì)短期做空的一些行為，不大可能出現(xiàn)短期就把整垮。從去年的“8.11”以后到今年年初，這兩輪央行的“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”來看，還是有手段、有力量，能夠有作用。從外匯儲(chǔ)備的角度來說，政府還是有能力。更何況政府還可以根據(jù)目前中國還不完全是個(gè)自由市場(chǎng)的這種匯率，它是個(gè)有管理的浮動(dòng)匯率，因此它可以在政策上、法律上對(duì)資本的流動(dòng)進(jìn)行必要的管理，對(duì)外匯資產(chǎn)的應(yīng)用進(jìn)行必要的調(diào)節(jié)。也就是說它還可以采取一些限制的措施。
第三，外部雖然美元處于加息的周期，但是這一輪美元還是一個(gè)弱加息的周期，另外美元強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)透支了，或者基本上已經(jīng)接近天花板，所以美元也不可能有更大的空間，更何況歐元還繼續(xù)弱勢(shì)，日元也沒有太大的強(qiáng)勢(shì)可能性。所以從這個(gè)角度來說，受主要發(fā)達(dá)國家貨幣的影響，在未來也不是那么強(qiáng)烈。
第四，目前中國的利率水平還高于國際發(fā)達(dá)國家水平的利率水平，利率的正利差還存在，所以也不至于出現(xiàn)大量的資本套利跑出去。
這些方面來看，不存在著匯率趨勢(shì)性大幅度貶值的可能性，短期可能就是圍繞著6.6元到6.8元之間這樣一個(gè)區(qū)間雙向的波動(dòng)，有時(shí)強(qiáng)一點(diǎn)，有時(shí)弱一點(diǎn)，目前是在6.5元左右相對(duì)比較平穩(wěn)的狀態(tài)。從目前各方面的情況綜合來看，政府的政策目標(biāo)或者是央行的政策目標(biāo)，很有可能是把它定在不輕易突破7元，作為一個(gè)政策的底線來考量。因此那種認(rèn)為可能跌到8以上，那種可能性很小，幾乎不存在。
至于長(zhǎng)期的匯率怎么看，我想涉及到咱們自己對(duì)這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的前景怎么看，如果對(duì)國家經(jīng)濟(jì)的前景有信心，你就不要輕易動(dòng)搖對(duì)匯率的信心，反之如果你認(rèn)為國家的前景不看好，你就可以不對(duì)匯率有太強(qiáng)的信心和太強(qiáng)的期待。從眼下中國各方面的情況看，前者的概率明顯大于后者，即中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的前景大于壞的前景，所以大家也用不著對(duì)失去信心。作為個(gè)人、作為企業(yè)，在現(xiàn)階段適當(dāng)?shù)卣{(diào)整自己的貨幣資產(chǎn)，做出一些對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的階段性的安排那還是非常必要的。
兩類，如果你對(duì)美國對(duì)美元有更強(qiáng)需求的這類企業(yè)，當(dāng)然你是要適當(dāng)?shù)卦黾右恍┟涝Y產(chǎn)的配置，你對(duì)歐洲有更大的生產(chǎn)貿(mào)易的業(yè)務(wù)，你需要適當(dāng)增加歐元資產(chǎn)的配置，這是根據(jù)你的國際業(yè)務(wù)的發(fā)展需要做調(diào)整。對(duì)于個(gè)人來說，如果你有更多的外匯需求，當(dāng)然也適當(dāng)?shù)卦黾右徊糠郑涝W元。如果你沒有太大的需求，就在中國你就無所謂，你要出國留學(xué)，自己要去旅游，你適當(dāng)?shù)刈鲆恍╇A段性的安排是有必要的。對(duì)于黃金等這些硬通貨貴金屬，適當(dāng)?shù)卦黾右恍┮彩潜匾摹?/span>
不管怎么說，作為一個(gè)長(zhǎng)期過程來說，還是要以資產(chǎn)配置為主，這才是靠得住的。只有對(duì)那些巨富的人來說，他買了1千萬，可能就省出了好幾百萬，那是有必要的。對(duì)于大多數(shù)老百姓來說，你增加一些增加不了幾百塊錢，所以也用不著去經(jīng)受這種精神痛苦。這就是我想跟大家講的匯率問題。
?股市問題
深圳是資本市場(chǎng)比較活躍的一個(gè)地方，我想講的是兩點(diǎn)：
第 一，短期中國的資本市場(chǎng)目前正處于一個(gè)振蕩的階段，振蕩行情可能構(gòu)成了短期的資本市場(chǎng)一個(gè)主要的行情，換句話說，前期的那種單邊市場(chǎng)的階段已經(jīng)結(jié)束了，那種瘋牛的行情已經(jīng)沒有了，“豬已死去”，那種會(huì)飛的豬已經(jīng)沒有了，已經(jīng)死去了。這主要是因?yàn)檎麄€(gè)資本市場(chǎng)的一些因素如杠桿牛等這些短期的投機(jī)性的因素，或者是短期的這種單邊的因素越來越弱化了。
一方面中國經(jīng)濟(jì)跟資本市場(chǎng)的關(guān)系不可能長(zhǎng)期地脫鉤，也就是說基本面不可能長(zhǎng)期與資本市場(chǎng)脫鉤，對(duì)于股票市場(chǎng)要回歸基本面他也是一個(gè)必然的趨勢(shì)，短期他肯定受到目前這種經(jīng)濟(jì)下行等等這方面的一些因素的影響。
第二方面，前期救市之后的一些后遺癥始終是短期資本市場(chǎng)需要消化的一個(gè)元素，1萬多億救市的資金總有一天是要從資本市場(chǎng)退出，或者有一個(gè)調(diào)整，這個(gè)概率是存在的，只是眼前不是那么迫切，眼下政策還不允許。
再就是中國資本市場(chǎng)先天的不足帶來的那種企業(yè)業(yè)績(jī)不好的一些問題，他也是影響到資本市場(chǎng)短期的因素，不可能那些虧損企業(yè)的股票能夠賣到好的價(jià)格，那是不可能長(zhǎng)期有這樣的趨勢(shì)，除非瘋了。像去年6月份以前那是瘋了。
還有就是上市公司凍結(jié)或者放緩之后積累下來的一些問題總有一天也要解決。現(xiàn)在有六七百家在排隊(duì)，對(duì)短期的資本市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一些影響。
所以綜合這些方面，再加上貨幣政策寬松的天花板已經(jīng)越來越接近，降息的空間越來越小。2016年多有一次，而且概率在降低，利率很可能就要結(jié)束這一輪的降息周期，因此對(duì)資本市場(chǎng)肯定也會(huì)產(chǎn)生短期的稍微流動(dòng)性減第二，中國資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期面還是值得期待的，“牛”還沒死去，主要是基于中國資本市場(chǎng)的地位、中國資本市場(chǎng)影響力、中國資本市場(chǎng)作用，在現(xiàn)階段和未來中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和發(fā)展中的影響力會(huì)越來越大，未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開資本市場(chǎng)的邏輯越來越強(qiáng)。因此，政府對(duì)于資本市場(chǎng)的態(tài)度越來越重視、越來越友好，這個(gè)基本面沒有改變，這也是從2014年年底開始資本市場(chǎng)逐步結(jié)束長(zhǎng)達(dá)7年的低迷期之后的基本的一個(gè)邏輯。
主要是五個(gè)方面：
第 一，要解決企業(yè)融資難、融資貴的問題。由過去的主要由信貸驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)到資本市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，由間接融資為主到逐步提高直接融資比重，這樣一個(gè)發(fā)展政策已經(jīng)成為國家層面的共識(shí)。要通過發(fā)展資本市場(chǎng)為企業(yè)解決融資難、融資貴的矛盾，減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，緩解企業(yè)杠桿比較高的一些問題。政府要用資本市場(chǎng)來解決企業(yè)的問題。
第二，中國的資產(chǎn)負(fù)債表也需要逐步地修復(fù)，而修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表有效的內(nèi)容就是資產(chǎn)證券化。而資產(chǎn)證券化需要的載體就是資本市場(chǎng)，美國2008年之后之所以擺脫困難，靠的就是資本市場(chǎng)提供的幫助，修復(fù)了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，修復(fù)了家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，修復(fù)了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)然政府的資產(chǎn)負(fù)債表是不需要修復(fù)的，所以它變得更壞，因?yàn)檎馁Y產(chǎn)負(fù)債表是由買單，所以它用不著去擔(dān)心，是由美元的國際地位決定的。現(xiàn)在中國資產(chǎn)負(fù)債表從政府到企業(yè)、到銀行也出問題了，所以也需要修復(fù)，就要用資本市場(chǎng)來修復(fù)，通過資產(chǎn)證券化去解決。
第三，轉(zhuǎn)型升級(jí)必然意味著存量資產(chǎn)需要重組，增量資產(chǎn)需要重配。重組重配無非是兩條路，第 一是政府主導(dǎo)，第二是市場(chǎng)主導(dǎo)。而實(shí)踐已經(jīng)告訴我們，政府主導(dǎo)是不可能完成轉(zhuǎn)型升級(jí)的，而只有市場(chǎng)主導(dǎo)才能夠完成轉(zhuǎn)型升級(jí)，而市場(chǎng)主導(dǎo)就需要靠資本市場(chǎng)。通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源的配置更合理、更優(yōu)化，因此，對(duì)已經(jīng)上市的公司，對(duì)大量的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)的重組是未來一個(gè)重要的內(nèi)容，對(duì)于各種新興產(chǎn)業(yè)包括新三板這些新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步的資本市場(chǎng)化也是一個(gè)必然的趨勢(shì)。所以從這個(gè)角度來說，資本市場(chǎng)不可或缺。
第四，民眾的財(cái)富配置也有一個(gè)更優(yōu)化的過程，要逐步地由以實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)配置財(cái)富，到逐步地提高金融資產(chǎn)的比重。而金融資產(chǎn)的比重過去更多是銀行儲(chǔ)蓄，各種各樣的理財(cái)產(chǎn)品，未來要更多地配置到資本市場(chǎng)。通過財(cái)富的專業(yè)管理，通過財(cái)富的市場(chǎng)運(yùn)作，來，而資本市場(chǎng)是一個(gè)重要的通道。
第五，國際化意味著中國資本市場(chǎng)要開放，意味著由一國市場(chǎng)變成多國市場(chǎng)，變成市場(chǎng)，因此來自的流動(dòng)性將極大地補(bǔ)充一國的流動(dòng)性。中國資本市場(chǎng)，一定意味著中國資本市場(chǎng)會(huì)更加地活躍。
這就是“牛沒有死去”基本的一個(gè)邏輯。只是資本市場(chǎng)畢竟是市場(chǎng)，因此是市場(chǎng)它就必定有風(fēng)險(xiǎn)，而中國又是在很大程度上還沒有完全改變政策市的這樣一個(gè)特點(diǎn)，因此，就又多了一個(gè)政策性的風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范，對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)的防范，也還是者時(shí)刻不能忘記的定律，不要因?yàn)椤芭＿€活著”就麻木了，還是要在防范風(fēng)險(xiǎn)下面去觀察、去資本市場(chǎng)。
未來的三條線是要注意的：
第 一，要更多關(guān)注并購重組這條線，去發(fā)現(xiàn)重組的機(jī)會(huì)，去防范重組的風(fēng)險(xiǎn)。
第二，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展這條線，去發(fā)現(xiàn)新材料、新能源，智能制造，生物醫(yī)療、環(huán)境保護(hù)治理等等方面，Jergens以及文化、健康這方面的產(chǎn)業(yè)，發(fā)現(xiàn)新的機(jī)會(huì)。
第三，要豐富自己的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，要從單邊的市場(chǎng)，單一的市場(chǎng)、單一的品種如何轉(zhuǎn)為多元化，一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，國際國內(nèi)聯(lián)動(dòng)，現(xiàn)貨期貨聯(lián)動(dòng)，以及商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)各種市場(chǎng)兼顧，這樣去增加的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力，獲得絕 對(duì)的收益。
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